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Che cosa sono le azioni privilegiate rispetto a quelle comuni - Definizione, pro e contro


C'era una volta, le azioni privilegiate erano un investimento popolare con aziende e investitori. La combinazione di elementi di debito e patrimonio netto, azioni privilegiate era un problema ideale per le imprese che mancavano di beni materiali per garantire il debito o non potevano attirare acquirenti di azioni comuni.

Per attrarre nuovi investitori, le aziende hanno addolcito il piatto emettendo un nuovo titolo - azioni privilegiate - che presentavano meno rischi e una maggiore certezza del reddito rispetto alle azioni ordinarie. Se una società vacilla e richiede la liquidazione, i detentori del debito vengono pagati per intero prima, seguiti dal pagamento ai possessori di azioni privilegiati per un importo pari al valore di liquidazione dello stock privilegiato (stabilito al momento dell'offerta iniziale). Gli azionisti azionari comuni ricevono quindi i soldi rimanenti. Gli azionisti privilegiati ricevono il pagamento integrale del loro investimento prima che gli azionisti comuni ricevano qualsiasi pagamento. Allo stesso modo, gli azionisti privilegiati ricevono dividendi prima che vengano pagati dividendi azionari comuni.

I primi stock preferiti furono emessi dalle compagnie ferroviarie e dai canali nella metà del 1800. Oggi, le azioni privilegiate sono più spesso emesse da società di start-up imprenditoriali, organizzazioni in gravi circostanze finanziarie che sono precluse dal debito e dall'equità tradizionali, o da società finanziarie e servizi di pubblica utilità. Negli ultimi anni, le azioni privilegiate sono cadute in disgrazia dal momento che gli investitori si sono rivolti a titoli o obbligazioni comuni - ma ci sono alcune eccezioni degne di nota.

L'investitore miliardario Warren Buffett è particolarmente attivo nelle azioni privilegiate, solitamente in combinazione con i titoli azionari allegati: un diritto legale di acquistare azioni ordinarie dalla società per un prezzo definito. In altre parole, una quota di azioni privilegiate potrebbe avere un mandato che conferisce all'azionista privilegiato il diritto di acquistare una quota di azioni ordinarie a un prezzo fisso per un determinato periodo di tempo. Nel 2008, Buffett ha investito pubblicamente $ 5 miliardi in una questione privata preferita da Goldman Sachs con un dividendo del 10% e warrant per acquistare $ 5 miliardi di azioni a $ 115 per azione (43, 4 milioni di azioni). Altri importanti acquisti di azioni privilegiati da parte di Buffett includono la holding che possiede HJHeinz, Bank of America, General Electric e Burger King.

Le azioni privilegiate investment grade con rendimenti correnti tra il 5, 2% e il 6, 5% hanno un particolare interesse per gli investitori che cercano un reddito elevato, in particolare con i tassi attuali di obbligazioni di alta qualità con una media dei rendimenti compresa tra l'1, 7% e il 3, 0%. Tuttavia, gli stock preferiti possono essere complicati, a seconda della loro composizione, e non sono per tutti.

Caratteristiche principali delle scorte preferite

Una sicurezza ibrida

Le azioni privilegiate combinano le caratteristiche del capitale e del debito:

  • Equità . Rappresentano una proprietà in, piuttosto che un prestito a, una società. Ai proprietari di azioni privilegiate vengono assegnate determinate preferenze - che vengono pagate per intero per intero - rispetto agli azionisti di borsa comuni su utili e attività in caso di liquidazione. Ricevono anche dividendi prima che i dividendi vengano pagati agli azionisti comuni. In cambio del loro status preferito, gli azionisti privilegiati di solito rinunciano al diritto di voto tranne in circostanze limitate al fine di proteggere il loro status.
  • Debito Il movimento dei prezzi delle azioni privilegiate è simile al movimento di uno strumento di debito o di un prestito obbligazionario dovuto al dividendo fisso e al rimborso a un valore fisso. Poiché la maggior parte delle azioni privilegiate non ha date di scadenza (o perché la scadenza non si verificherà prima degli anni futuri), esse tendono a cambiare di prezzo con i tassi di interesse come fanno le obbligazioni a lungo termine.

Se uno stock preferito si comporta più come un titolo o un legame dipende dalle sue caratteristiche contrattuali. Ad esempio, il prezzo di un'azione privilegiata che può essere "convertito" in azioni ordinarie si muoverà in linea con il prezzo di borsa comune se lo stock comune scambia ad un valore superiore al prezzo di conversione. Viceversa, se le azioni ordinarie scambiano a valori inferiori al prezzo di conversione, le azioni privilegiate (a causa del tasso di dividendo fisso) si scambieranno come un legame con il movimento dei prezzi basato sulle variazioni dei tassi di interesse.

Ulteriori caratteristiche delle azioni privilegiate

I termini di un'azione privilegiata sono definiti in un contratto tra la società e gli azionisti preferiti. I termini possono essere negoziati privatamente, come nel caso degli investimenti del Sig. Buffett, o stabiliti dai sottoscrittori delle azioni immediatamente prima dell'emissione pubblica.

Gli stock più preferiti hanno una combinazione delle seguenti caratteristiche:

  • Par o No Par . Il valore nominale è il valore dichiarato di un'emissione di azioni - preferita o comune - definita nella carta aziendale e generalmente non correlata al valore di mercato. Ad esempio, la società potrebbe impostare un valore nominale di $ 100 per una condivisione preferita e $ 1 per una quota comune, anche se le azioni privilegiate scambiano a $ 125 e le azioni ordinarie a $ 30 per azione. Il valore nominale viene utilizzato principalmente dai ragionieri per stabilire gli importi "capitale versato" e "capitale versato supplementare" sul bilancio e sulle autorità di regolamentazione per raccogliere le tasse e le tasse di registrazione. Nessun valore nominale significa che la società non ha impostato un valore particolare per un particolare problema di magazzino. Se esiste un valore nominale di una quota di azioni privilegiate, il valore di solito è il prezzo di rimborso che verrà pagato quando le azioni privilegiate maturano e / o il valore che determina i dettagli di conversione delle azioni privilegiate in azioni ordinarie.
  • Convertibile o Non convertibile . I proprietari di azioni privilegiati possono avere il diritto di convertire le loro azioni privilegiate in azioni ordinarie a condizioni prestabilite, consentendo loro di partecipare agli aumenti di mercato delle azioni ordinarie della società, se è prevista un'opzione convertibile. Ad esempio, gli azionisti di un titolo privilegiato con un valore nominale di $ 100 riceveranno $ 100 in contanti dalla società per ogni azione privilegiata detenuta quando il problema scade. Se il problema è convertibile in 10 azioni ordinarie, il prezzo di conversione è l'equivalente di $ 10 per azione per azione ordinaria; se convertibile in 20 azioni, il prezzo di conversione effettivo sarebbe $ 5 per azione ordinaria. In generale, il diritto di conversione è limitato dal diritto dell'emittente di "chiamare" o riscattare il problema preferito ad un prezzo predeterminato, sia alla pari o ad un altro valore impostato quando è stato emesso lo stock privilegiato. In pratica, un emittente di azioni privilegiate convertibili le cui azioni ordinarie vendono al di sopra del prezzo di conversione (ad esempio, se il prezzo di conversione è $ 10 e le azioni vendute per $ 15) costringerà la conversione delle azioni privilegiate, eliminando così l'obbligo di effettuare pagamenti regolari di dividendi e aumentando il loro capitale azionario ordinario.
  • Richiamabile o non riscattabile Le azioni privilegiate possono essere rimborsate o richiamate dalla società per il pagamento della parità o altro valore dichiarato. In alcuni casi, la possibilità di chiamare o riscattare lo stock preferito è limitato a un periodo specificato. Ad esempio, alla società potrebbe essere impedito di chiamare il problema durante i primi due o tre anni della sua vita per garantire che gli acquirenti ottengano il beneficio del dividendo dichiarato per un certo periodo o nei casi in cui è allegata un'opzione convertibile. I potenziali investitori devono tenere presente che la società può presentare un'offerta di riscatto totale o parziale delle azioni privilegiate in qualsiasi momento consentite contrattualmente, indipendentemente dal fatto che esista o meno una caratteristica convertibile o che lo stock comune renda la conversione più attraente. Se nel titolo privilegiato è presente una caratteristica convertibile, l'opzione di riscattare o convertire dipende dal proprietario di azioni privilegiato.
  • Termine o Vita Perpetua . Come le obbligazioni, le azioni privilegiate possono avere una data di scadenza specifica, nel qual caso la società riscatterà le azioni in cambio di un importo predeterminato. Alcuni titoli preferiti hanno una vita perpetua, come le azioni ordinarie, e possono rimanere in circolazione fino a quando l'azienda è in attività. Tuttavia, poiché le azioni privilegiate generalmente reagiscono come obbligazioni ai cambiamenti dei tassi di interesse, gli investitori dovrebbero essere consapevoli del tempo-a-scadenza nei casi in cui ce n'è uno.
  • Tasso fisso o variabile di dividendi . Il tasso di dividendo della maggior parte delle azioni privilegiate è fisso e stabilito nel certificato di incorporazione, ma può essere variabile e variare nel tempo. Ad esempio, molti emittenti di società finanziarie fluttuano i tassi delle loro azioni privilegiate in modo che l'ammontare del dividendo varia in base a un indice di tasso di interesse definito. Ad esempio, se il dividendo è legato al London Interbank Offered Rate (Libor), l'importo del dividendo viene azzerato ogni trimestre. Il tasso variabile limita la volatilità dei prezzi delle azioni privilegiate sottostanti poiché il dividendo cambia in linea con il tasso dell'indice.
  • Cumulativo o Non cumulativo . Poiché il pagamento dei dividendi può essere interrotto in qualsiasi momento sulla base delle clausole associate allo stock privilegiato al momento dell'emissione e dei risultati economici, i dividendi azionari privilegiati sono generalmente cumulativi. In termini semplici, i dividendi non sono scontati, ma differiti. Dal momento che nessun dividendo può essere pagato su azioni ordinarie fino a quando non sono stati pagati dividendi azionari privilegiati precedentemente differiti, la direzione aziendale ha qualche pressione per continuare o ripristinare i dividendi privilegiati il ​​più rapidamente possibile. Ad esempio, se gli azionisti privilegiati hanno diritto a ricevere un dividendo trimestrale di $ 1 per ciascuna azione privilegiata - ma le condizioni commerciali precludono temporaneamente l'uso di denaro per tale scopo - gli azionisti privilegiati avrebbero il diritto di ricevere $ 1 per azione privilegiata per ciascuno dei trimestri dove i dividendi sono stati omessi nel momento in cui i dividendi sono reintegrati. Se mancano tre pagamenti trimestrali, l'azionista privilegiato riceverà $ 3 per azione prima che gli azionisti comuni possano ricevere dividendi; se mancano sei pagamenti di dividendi, l'azionista privilegiato riceverebbe $ 6 in dividendi prima che gli azionisti ordinari ricevessero pagamenti di dividendi.
  • Partecipante o non partecipante . Gli azionisti privilegiati partecipanti ricevono il dividendo definito più i dividendi aggiuntivi in ​​base all'ammontare dei dividendi pagati agli azionisti comuni. In altre parole, gli azionisti privilegiati "partecipano" in ugual misura agli azionisti comuni per condividere i dividendi rimanenti una volta che gli azionisti ordinari hanno ricevuto un tasso definito specifico.
  • Voto o non votante . In generale, gli azionisti privilegiati non hanno il diritto di votare su questioni societarie o direttori eleggibili ad eccezione di quelle questioni che potrebbero influenzare il pagamento del loro dividendo o preferenza in liquidazione.

vantaggi

  1. Tassi di dividendo elevati . I tassi dei dividendi sono generalmente superiori a quelli di obbligazioni comparabili in quanto il dividendo non è garantito come l'interesse sul titolo. Per questo motivo, gli investitori dovrebbero prestare particolare attenzione alla storia dei pagamenti di dividendi su qualsiasi azione privilegiata o ordinaria in circolazione. Le società ad alta crescita utilizzano generalmente la liquidità in eccesso per finanziare una crescita aggiuntiva piuttosto che per pagare i dividendi, mentre le società mature con minori necessità di cassa per finanziare la crescita premiano i loro investitori con dividendi.
  2. Non ciclico . I prezzi azionari comuni generalmente aumentano durante i periodi di crescita economica e il sentimento ottimista degli investitori, e diminuiscono durante periodi di recessione o di pessimismo nei confronti degli investitori. Poiché i prezzi delle azioni privilegiati sono generalmente legati ai tassi di interesse, sono in genere meno vulnerabili alla psicologia degli investitori e sono meno volatili rispetto alle azioni ordinarie.
  3. Classificata dalle agenzie di rating . Come le obbligazioni, le azioni privilegiate vengono generalmente valutate e valutate dalle principali agenzie di rating (Standard & Poors, Moody's e Morningstar), che possono fornire un certo grado di fiducia nella costanza dei pagamenti dei dividendi.
  4. Dividendi qualificati tassati al tasso di capital gain . Mentre i dividendi azionari ordinari sono tassati come reddito non guadagnato alle normali aliquote d'imposta, la maggior parte dei dividendi azionari privilegiati si qualifica per aliquote d'imposta speciali: esenti da imposta per quelli compresi tra il 10% e il 15% di scagioni fiscali; tassati ad un'aliquota del 15% per quelli compresi tra il 25% e il 35% di aliquote fiscali; e tassati ad un tasso del 20% per quelli al di sopra della fascia di imposta del 35%. I contribuenti ad alto reddito sono soggetti a un supplemento del Medicare del 3, 8%.

Le società che ricevono i dividendi azionari privilegiati possono escludere il 70% dei dividendi dal reddito imponibile.

svantaggi

  1. Mancanza di diritti di voto . Le azioni privilegiate, salvo circostanze insolite predefinite o modificate nel covenant del certificato di costituzione, non hanno diritto di voto sugli affari della società, compresa la selezione del consiglio di amministrazione.
  2. I dividendi possono essere tagliati o sospesi . Generalmente, i dividendi non sono garantiti e possono essere eliminati dal consiglio di amministrazione di una società in qualsiasi momento, sebbene un patto cumulativo garantisca che i dividendi debbano essere pagati prima che i dividendi possano essere pagati agli azionisti comuni.
  3. Potenziale di testa limitato . Gli investitori ricevono un tasso di dividendo fisso (sebbene non garantito) e possono essere soggetti a rimborso (call) a discrezione dell'emittente. Poiché il dividendo è fisso, la sicurezza si comporta come un legame, piuttosto che un titolo. Di conseguenza, le azioni privilegiate non rispondono ai guadagni aziendali più elevati (come le azioni ordinarie) a meno che non vi sia una funzione di conversione su azioni ordinarie.
  4. Sensibilità del tasso di interesse . Come le obbligazioni, le azioni privilegiate sono sensibili ai cambiamenti degli interessi. Se i tassi di interesse aumentano, il prezzo di mercato delle azioni privilegiate di solito diminuisce.
  5. Mancanza di diversificazione del settore . La maggior parte degli emittenti azionari preferiti oggi sono nel settore bancario. Di conseguenza, i prezzi delle azioni maggiormente preferite sono anormalmente sensibili agli eventi che interessano il settore finanziario. Al fine di diffondere il rischio totale del portafoglio in modo appropriato, i compratori di azioni privilegiati dovrebbero limitare i loro investimenti di conseguenza.

Esempio di azioni privilegiate

Mentre l'emissione Goldman Sachs acquistata da Mr. Buffett non è disponibile al pubblico, la Goldman Sachs Perpetual Floating Rate non cumulativa Serie D azioni privilegiate (GS-PD) attualmente scambia intorno a $ 22 per azione con un dividendo annuale minimo di $ 1 per azione o 4% sul valore di liquidazione di $ 25 dichiarato. Il tasso effettivo di dividendo cambia ogni tre mesi ed è fissato al Libor più 67 punti base.

Il 22 luglio 2016, il Libor a tre mesi è stato dello 0, 6541%, calcolando il dividendo trimestrale per le azioni privilegiate Goldman Sachs Series D a $ 0, 26 per azione o 4, 13%, leggermente superiore al minimo del 4% garantito ($ 0, 25 per trimestre, $ 1 per anno) dividendo. Si noti che questo esempio è solo a scopo illustrativo e non è una raccomandazione per l'acquisto.

ETF per azioni privilegiate e fondi comuni

Gli investitori che sono interessati a ricevere un reddito più elevato, ma preferiscono evitare il rischio di possedere un singolo o un piccolo gruppo di azioni privilegiate potrebbero considerare uno dei fondi di borsa privilegiati (ETF), nonché uno o più titoli privilegiati gestiti attivamente fondi comuni di investimento. Prima di effettuare un investimento in un ETF o in un fondo comune, assicurarsi di controllare i risultati passati e i costi totali dell'acquisizione, comprese le commissioni di vendita, le spese amministrative, le commissioni di gestione e le commissioni di negoziazione. In generale, i portafogli azionari privilegiati sono meno volatili e meno attivi di altri fondi gestiti in modo che commissioni e spese elevate non siano giustificate. Un ETF azionario privilegiato gestito passivamente può offrire prestazioni di mercato comparabili a costi inferiori.

Esempi di ETF azionari privilegiati e fondi comuni di investimento includono quanto segue:

ETF di azioni privilegiate

  • Indice privilegiato delle azioni USA di iShares S & P (PFF)
  • PowerShares Preferred Portfolio (PGX)
  • PowerShares Financial Preferred Portfolio (PGF)
  • SPD Wells Fargo Preferred Stock ETF (PSK)

Fondi gestiti attivamente

  • Nuveen Preferred Securities (NPSAX)
  • Principali preferred securities (PPSAX)
  • Cohen & Steers Preferred Securities and Income Fund (CPXAX)
  • Primo fondo fiduciario e fondo di reddito privilegiato (FPEAX)

Parola finale

Per quanto allettanti siano i rendimenti elevati, ricorda che includono anche alcuni rischi. Il signor Buffett ha il vantaggio di negoziare privatamente i termini delle sue azioni privilegiate perché investe decine di milioni di dollari in momenti opportuni. Mentre le azioni privilegiate possono aumentare considerevolmente il reddito annuo, una persona saggia non destinerebbe più del 10% al 20% del proprio portafoglio a reddito fisso in strumenti azionari privilegiati.

Le azioni privilegiate sono particolarmente adatte agli investitori che cercano un reddito corrente elevato e coloro che sono disposti ad accettare un rischio di perdita più elevato rispetto alla maggior parte delle obbligazioni societarie. I tassi dei dividendi sono in genere superiori ai tassi di interesse per un legame di qualità simile, ma meno sicuri. Inoltre, i dividendi azionari privilegiati sono soggetti a speciali trattamenti fiscali vantaggiosi.

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