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Come scegliere titoli vincenti con un guadagno del 138,8% - Joseph Piotroski F-Score Value Investing Model


Giocare e investire nel mercato azionario è un gioco d'azzardo. Ma puoi ridurre e gestire il rischio di investimento quando hai una strategia che funziona, come Joseph Piotroski.

L' American Association of Individual Investors tiene traccia di 63 diverse strategie di selezione titoli che includono un mix di crescita, valore, quantità di moto, variazioni nelle stime degli utili e acquisti di informazioni privilegiate. Alla fine di dicembre 2010, la strategia vincente per l'anno era di Joseph Piotroski con un guadagno del mercato azionario del 138, 8% in 12 mesi. Puoi vedere le classifiche per te stesso sui tabelloni segnapunti AAII.

Qual è il suo sistema e come puoi scegliere titoli simili? Continuare a leggere…

Come scegliere titoli vincenti

Joseph D. Piotroski lavora come professore associato di contabilità presso la Stanford Graduate School of Business. Nel 2000, ha scritto il documento, Value Investing: The Use of Historical Financial Information per separare i vincitori dai perdenti. È stato questo documento a delineare 9 criteri di classificazione fondamentali per la selezione di titoli vincenti. Utilizzando i suoi criteri di selezione dei titoli, è stato in grado teoricamente di ottenere un guadagno annuale del 23% tra gli anni 1976 e 1996. Durante il 2010, quando il mercato è tornato in vita, la sua strategia ha funzionato oltre 5 volte meglio della media precedente.

Quali sono le 9 classifiche fondamentali che usa per ottenere questi guadagni fenomenali?

Il sistema di punteggio F-Score a 9 punti

Piotroski usa il prezzo basso per prenotare scorte (libro alto al mercato) per la sua scansione. Ciò è in linea con la ricerca precedente che mette in evidenza la valutazione al rialzo del prezzo basso per prenotare le azioni su titoli glamour o ad alta crescita (Fama e French, 1997, Value Versus Growth: The International Evidence).

Il sistema di punteggio fondamentale a 9 punti (Punteggio F) ha un valore binario associato a ciascun criterio. Più punti guadagna una società, migliore è lo stock pick e il massimo di 9 punti. I seguenti 9 punti vengono effettuati anno dopo anno, anche se un investitore molto acuto può anche scegliere di tenere traccia delle differenze più piccole tra i trimestri. Ciò significa che la maggior parte delle analisi verrà eseguita dopo la pubblicazione del rapporto annuale, oppure è possibile utilizzare anche 12 mesi di dati finali rispetto ai 12 mesi di dati prima di confrontare due periodi annuali in un dato momento.

Ecco i 9 criteri di classificazione F-Score:

  1. Rendimento sulle attività. Questo rapporto è semplicemente dividendo reddito netto da attività. Mostra quanto bene vengono utilizzate le risorse per generare profitto. Questo rapporto deve essere positivo per ottenere un punto. È visto come una misura del reddito netto. Questo può essere effettuato utilizzando l'anno fiscale su un anno o trascorrendo 12 mesi rispetto ai 12 mesi precedenti.
  2. Flusso di cassa da operazioni. Questo è un altro indicatore del reddito netto. Molti investitori considerano il denaro contante. Una società con profitti netti in aumento ma flusso di cassa negativo non è quello che vuoi. La cassa è il re e vuoi vedere una crescita in denaro reale invece di trucchi contabili per aumentare il rapporto sui guadagni. Un punto è dato se il flusso di cassa è positivo. Anche in questo caso, ciò può essere effettuato utilizzando l'anno fiscale su un anno o trascorrendo 12 mesi rispetto ai 12 mesi precedenti.
  3. Aumento del rendimento delle attività. Il rendimento delle risorse (ROA) è cresciuto? Se è così, lo stock guadagna un altro punto. Ricorda, questo può essere eseguito utilizzando l'anno fiscale nell'anno o il periodo di 12 mesi rispetto ai 12 mesi precedenti.
  4. Flusso di cassa> Rendimento attivo. Se il reddito netto, come definito dal ROA, è superiore al flusso di cassa, ciò potrebbe significare disastri per la futura redditività. I contanti sono necessari per pagare dividendi, stipendi dei dipendenti e debito. Senza attività liquide, il debito è difficile da pagare e la tentazione di prendere a prestito è sempre presente indipendentemente da quanto l'utile netto "senza contanti" sta scorrendo. I flussi di cassa dovrebbero superare il ROA per ottenere un punto. Ancora una volta, questo può essere effettuato utilizzando l'anno fiscale su un anno, o trascinando 12 mesi rispetto ai 12 mesi precedenti.
  5. Rapporto debito / patrimonio a lungo termine. Il rapporto di indebitamento è diminuito? Se così punteggio uno. Se il debito a lungo termine aumenta più rapidamente della redditività, ciò potrebbe danneggiare un'azienda. I dati di anno in anno lo rendono facile, così come l'utilizzo di dati finali di 12 mesi rispetto ai 12 mesi precedenti.
  6. Aumento della liquidità. Il Current Ratio si ottiene prendendo i tuoi beni e dividendoli secondo le tue responsabilità. Se la liquidità è migliorata, il titolo ottiene un altro punto. Stessi criteri dell'anno rispetto ai precedenti punti.
  7. Diluizione : la società offriva più azioni? Se è così, nessun punto è assegnato alla società. La diluizione potrebbe essere necessaria per una piccola azienda con pochi soldi a disposizione, ma svaluta il valore delle azioni ed è una pista scivolosa da abbattere. Le aziende che continuamente diluiscono devono crescere a ritmi molto rapidi per superare l'inflazione autoinflitta. Altrimenti, si guadagna un'altra tacca. Puoi utilizzare gli stessi dati annuali o finali menzionati su tutti gli altri punti.
  8. Margine lordo. Un miglioramento del margine lordo potrebbe evidenziare che la società è stata in grado di aumentare i prezzi o che altri costi sono diminuiti. Se il margine lordo sale, viene aggiunto un altro punto. Devo ripeterlo? È possibile analizzare anno dopo anno o 12 mesi oltre 12 mesi per questo numero.
  9. Asset Turnover. Il volume delle attività è aumentato di anno in anno? Allora forse l'efficienza delle operazioni è in aumento o le vendite sono aumentate. Se questo rapporto aumenta, allora si guadagna il punto finale. È possibile analizzare anno dopo anno o 12 mesi oltre 12 mesi per questo numero.

Perché questi 9 punti contano

Perché questi criteri contano come indici fondamentali per selezionare le azioni? Potremmo classificare i 9 punti in 3 ampie categorie importanti per la maggior parte delle aziende.

1. Redditività
Avere metriche di utili positivi con il rendimento delle attività, flusso di cassa da operazioni, nonché un aumento del rendimento delle attività per una crescita annuale positiva sono cruciali per le azioni a forte valore. Flussi di cassa> Il rendimento delle attività è un aspetto importante dei guadagni per valutare le imprese, poiché se il flusso di cassa relativo scende anche mentre i guadagni complessivi e la redditività aumentano, ciò potrebbe portare a futuri problemi di liquidità.

2. Leva finanziaria, liquidità e origine dei fondi
Fondamentalmente, il debito a lungo termine non è auspicabile. Una diminuzione del debito a lungo termine nel rapporto patrimoniale, o un aumento delle attività se non vi è debito, crea un ambiente migliore in cui un'azienda può operare. A nessuno piace che il creditore vada a sbattere contro la loro porta. Un aumento della liquidità è una metrica importante quando si considera se una società è ben posizionata per pagare il debito. Inoltre, generare denaro dalla crescita organica è anche preferito semplicemente vendendo più azioni. Il punto 7, Diluizione, evidenzia che la generazione di cassa dalla diluizione delle azioni non è ottimale.

3. Efficienza operativa
Gli ultimi due punti F-Score analizzano il margine lordo e il giro d'affari delle attività . Un miglioramento del margine lordo può indicare un miglioramento dei costi, una riduzione delle scorte o la capacità di un'azienda di aumentare i prezzi. Un aumento del giro d'affari delle attività può mostrare che la società sta generando le stesse entrate su un minor numero di attività (hanno venduto un mucchio di attrezzature in giro), o le vendite sono aumentate in proporzione più rapidamente rispetto all'acquisto di attività.

Le azioni in grado di raggiungere i punti più alti nel loro complesso, forse con punteggio 8 o superiore su un possibile punteggio di 9 punti, sono considerate come scelte degne di acquisto. Uno stock con punteggio molto basso con un totale di 3 punti o meno su 9 deve essere evitato o addirittura venduto a breve.

Aumentare sia il rischio sia il premio

Prima di esaurire e acquistare tutti gli stock scansionati utilizzando il sistema F-Score a 9 punti, annotare il fattore di rischio associato. AAII (American Association of Individual Investors) conferisce a Piotroski una valutazione del rischio di 2, 0 dal 1998. Ciò significa che la variabilità mensile è stata il doppio di quella dello S & P 500 per oltre lo scorso decennio.

  • Il più alto guadagno dal 1998 utilizzando il sistema di Piotroski è del 43, 1% e la perdita maggiore è del -42%.
  • L'S & P 500 ha avuto un rialzo molto più piccolo con un guadagno mensile del 9, 7% e una perdita mensile del -16, 8%.

Con un rialzo più ampio arriva un fattore di rischio più grande. Quali sono le attuali scelte di stock con punteggio F elevato?

Trovare le scorte di Piotroski

  1. The Graham Investor è un sito che fornisce gratuitamente la classifica degli stock basati su F-Scores Piotroski.
  2. Qui trovi un'altra scansione gratuita che ti offre una varietà di possibili scelte F-Score.

Che tipo di scorte comparirebbero in una simile scansione? Di seguito è riportato un elenco di esempio generato intorno al 1 marzo 2011.

Azienda telescrivente Prezzo Market Cap (mil)
Banks.com Inc BNX 0.3 $ 7.7
Duckwall-ALCO Stores, Inc ANATRA 13.6 $ il 52, 2
Escalade, Inc. ESCA 5.5 $ 69, 8

Scambio di titoli con punteggio F elevato

Mentre ora possiamo generare un elenco di titoli utilizzando 9 criteri di punteggio fondamentale per costruire un portafoglio che potrebbe separare i vincitori dai perdenti, potremmo ancora chiedere quando è un buon momento sia per acquistare azioni che per vendere azioni. Ecco alcuni metodi di esempio da considerare:

  1. Impulso. Analizza il periodo passato 3-12 mesi. Scegli i titoli più forti guardando al rendimento dei prezzi. Puoi tenere i seguenti 3-12 mesi a seconda che preferisci tenere le scorte per un periodo di tempo più o meno lungo. L'idea è che i titoli vincenti del passato saranno titoli vincenti futuri. Questa teoria è dimostrata nel documento chiamato Momentum, scritto da Narasimhan Jegadeesh e Sherdan Titman nel 2001. Questa semplice strategia fornisce circa 1, 5-2% di rendimenti mensili fino a 12 mesi. Hanno scoperto che rimanere investiti in azioni basate sul momentum dai precedenti 13 - 60 mesi ha effettivamente portato a risultati misti o negativi.
  2. Quando cambia i fondamentali. Questi stock vengono raccolti quando i guadagni, l'effetto leva e l'efficienza migliorano. Ad ogni rapporto sui guadagni dovresti rivalutare se gli 8 o 9 punti scelti sono ancora vere. Al contrario, se sei un investitore a lungo termine, potresti rivalutare con i rapporti annuali in quanto molti dei 9 criteri fondamentali sono analizzati tra anni.
  3. Analisi di mercato. Ad alcune persone piace analizzare il mercato nel suo complesso per determinare se siamo in un ciclo di mercato toro o orso. Questo può essere eseguito utilizzando l'analisi tecnica su un importante indice del mercato azionario come lo S & P 500. Se il mercato si trova in una fase di ribasso, è possibile escludere le azioni che si sono identificate come aventi una volatilità più elevata rispetto alla società media. La volatilità può essere rapidamente definita analizzando Beta. Una beta di 1 significa che lo stock corrisponde esattamente come fa il mercato. Se il mercato scende dell'1%, ti aspetteresti che le tue azioni diminuiscano dell'1%. Una beta di 2 significa che il prezzo delle azioni si è storicamente spostato al doppio della volatilità del mercato. Per ridurre il rischio in un mercato ribassista, potresti semplicemente vendere gli stock con Beta superiore a 1.

Parola finale

Mentre questo è un sistema adatto da utilizzare per gli investitori di valore che sono disposti a portare il rischio extra di titoli a minore capitalizzazione, non tutti saranno attratti dalla strategia F-Score. Ci sono investitori che utilizzano principalmente analisi tecniche per acquisti e vendite a breve termine, investitori ad alta crescita, o quelli che preferiscono acquistare azioni di storie quando aumenta lo slancio.

Nondimeno, l'acquisto di titoli con un valore intrinseco profondo sulla forza fondamentale ha storicamente dimostrato di essere un sistema superiore rispetto alle semplici medie del mercato azionario.

Qual è la tua opinione su questo fondamentale sistema di selezione titoli? Mi piacerebbe sentire la tua opinione.


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