Un investitore logico potrebbe presumere che le azioni migliori siano società massicce e ricche di liquidità che esistono da decenni. Una mente raziocinante ci dice che le aziende più piccole (ossia le azioni a piccola e micro-capitalizzazione) presentano un rischio più elevato con meno imbottiture a cui ricorrere durante le crisi economiche. Altri potrebbero obiettare che i piccoli stock potrebbero essere un investimento adatto, ma solo se sono aziende ad alta crescita che aumentano in modo aggressivo gli utili netti ogni anno. Ma la maggior parte potrebbe essere d'accordo sul fatto che le piccole imprese con un basso potenziale di crescita che si avvicinano al loro valore intrinseco non presentano investimenti preziosi.
Ma i dati storici ed empirici supportano questa risposta intuitiva o ci portano in un'altra direzione? La risposta è in qualche modo sorprendente, e la ricerca dietro la risposta ci porta al modello dei tre fattori.
Negli anni '90, Eugene Fama, il padre dell'ipotesi del mercato efficiente, e Kenneth French, un esperto di economia a pieno titolo, hanno iniziato la loro ricerca insieme che alla fine avrebbe scosso il mondo degli investimenti.
Fama e French hanno cercato di spiegare le relazioni tra la dimensione delle azioni e il valore patrimoniale netto di una società con le sue prestazioni future. Una delle loro scoperte più importanti è stata che il Capital Asset Pricing Model, che dichiarava che il beta (il grado di correlazione e leva di un titolo sul mercato) spiega adeguatamente i rendimenti azionari futuri, poteva solo spiegare il 70% del movimento di un prezzo azionario.
Per colmare il divario, Fama e il francese hanno individuato due fattori aggiuntivi come parte del loro modello a tre fattori, che poteva effettivamente prevedere il 90% del movimento nel prezzo delle azioni di una società , con il restante 10% del movimento del prezzo delle azioni denominato alfa . Per ulteriori informazioni, consultare il documento di ricerca "Dimensioni, valore e quantità di moto nei rendimenti azionari internazionali" di Eugene F. Fama e Kenneth R. French (aprile 2011).
Che cosa hanno scoperto la ricerca di Fama e French, e cosa significa oggi per il tuo portafoglio azionario?
La Fama e il modello francese a tre fattori Fattore 1: il mercato azionario
Le azioni sono investimenti validi? Fama e francesi hanno confrontato le azioni con il tasso del tesoro del Tesoro USA a un mese, considerato un investimento sicuro per gli anni 1991-2010. Se il mercato azionario globale non dovesse superare questi tassi, acquistare azioni quotate in borsa non sarebbe una decisione prudente in considerazione del rischio più elevato. Hanno scoperto che le azioni globali hanno riportato guadagni in eccesso dello 0, 43% al mese al di sopra e al di là del tasso del T-bill in media. L'Asia del Pacifico ha registrato guadagni in eccesso mensili dello 0, 86%. È evidente che le azioni sono state un buon investimento rispetto a un benchmark privo di rischio.
Fattore 2: azioni minori rispetto a titoli grandi
Successivamente, Fama e French hanno tentato di analizzare quale classe di azioni rappresentasse il miglior investimento. Hanno iniziato confrontando piccoli titoli con grandi titoli basati sulla capitalizzazione di mercato. Hanno scoperto che non vi era una differenza significativa nei guadagni in eccesso tra il 1991-2010. Questa ricerca ha suggerito che i piccoli stock non sovraperformano i grandi stock quando guardano a medie ampie. Ma non contate ancora scorte minuscole; ci sono dati più sorprendenti a venire.
Fattore 3. Scorte di valore e scorte di crescita
Fama e French hanno quindi confrontato il valore con i titoli growth esaminando le società con bassi rapporti prezzo / valore contabile (ossia titoli value) a società con elevati rapporti price-to-book (ossia titoli growth). È interessante notare che, in media, gli stock value hanno sovraperformato le azioni di crescita nel periodo 1991-2010 dello 0, 46% al mese. Pertanto, la ricerca ha dimostrato che le azioni value fornivano maggiori rendimenti potenziali rispetto alle azioni growth.
Combinare tutti e 3 i fattori: piccolo + valore + mercato
Finora, abbiamo stabilito che le azioni forniscono rendimenti in eccesso rispetto a alternative prive di rischio, le azioni di piccole dimensioni non forniscono rendimenti in eccesso rispetto a quelli di grandi dimensioni e le azioni di valore vantano rendimenti più elevati rispetto alle azioni growth. Fama e French hanno poi stabilito se esistesse un sottoinsieme di titoli value che rappresentasse la migliore opportunità di investimento. In particolare, come sarebbero le scorte di piccolo valore confrontate con le scorte di grande valore?
Questo è dove lo studio diventa piuttosto interessante. Mentre lo stock di valore medio offre rendimenti superiori dello 0, 46% rispetto ai titoli growth, ulteriori ricerche mostrano che le azioni di piccolo valore hanno un rendimento molto migliore delle azioni ad alto valore. In effetti, le azioni di piccolo valore forniscono rendimenti superiori rispetto alle azioni di crescita allo 0, 67% mensile, mentre le azioni di grande valore battono solo lo stock di crescita medio dello 0, 25% su base mensile. Pertanto, le società di piccolo valore superano le azioni di valore elevato dello 0, 42% al mese!
Quando tutti e tre i fattori sono combinati (piccolo + valore + titoli), Fama e il francese sono stati in grado di spiegare adeguatamente il 90% del movimento di un prezzo delle azioni.
Ora che abbiamo una conoscenza approfondita della ricerca sul perché le azioni di piccolo valore rappresentano un investimento così grande, che cosa dovrebbero aspettarsi gli investitori quando prelevano questi stock?
Inoltre, puoi combinare questi criteri con altre strategie ben note come quelle di Warren Buffett o Joseph Piotroski. Ecco alcune idee di trading per perfezionare ulteriormente la tua piccola lista di valori:
Parola finale Non sto suggerendo di abbandonare le tue azioni di Apple solo perché si tratta di una grande crescita, o che dovresti evitare le società in base alle dimensioni e alla crescita. Tuttavia, aggiungendo titoli small cap con un basso valore price-to-book, sarete in grado di aumentare ampiamente le vostre probabilità di avere investimenti che supereranno in modo significativo e affidabile i loro coetanei. Detto questo, come per la maggior parte delle categorie di investimento, le azioni di piccolo valore dovrebbero rappresentare solo una percentuale dell'asset allocation del portafoglio personale in base alla propensione al rischio e all'età .
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